中金公司研报指出，好意思国11月CPI同比3.1%，中枢CPI同比4.0%，均适合商场预期。从分项看，能源价钱握续下降是通胀回落的进击要素，但处事通胀韧性犹存，显露抗通胀的构兵仍未终了。这份通胀数据复古好意思联储延续暂停加息，但不支握很快降息澳门金沙捕鱼，咱们瞻望好意思联储在本周四按兵不动，点阵图或防守来岁降息两次的预测，这比商场预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳商场关于降息的激进预期，但投资者偶而全然认同，这意味着商场与好意思联储或将延续博弈，直至经济数据证据或证伪保握高利率的必要性。

　　中金：好意思国通胀数据不支握提前降息

　　中金连络

　　好意思国11月CPI同比3.1%，中枢CPI同比4.0%，均适合商场预期。从分项看，能源价钱握续下降是通胀回落的进击要素，但处事通胀韧性犹存，显露抗通胀的构兵仍未终了。这份通胀数据复古好意思联储延续暂停加息，但不支握很快降息，咱们瞻望好意思联储在本周四按兵不动，点阵图或防守来岁降息两次的预测，这比商场预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳商场关于降息的激进预期，但投资者偶而全然认同，这意味着商场与好意思联储或将延续博弈，直至经济数据证据或证伪保握高利率的必要性。

　　好意思国11月CPI同比增长3.1%（前值3.2%）澳门金沙捕鱼，季调后环比高涨 0.1%；中枢CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比高涨0.3%，均基本适合商场预期。

　　从分项看，能源价钱大幅下降是通胀回落的进击要素。继10月环比下降2.5%之后，11月能源指数又下降了2.3%，其中汽油价钱指数下降6.0%，而上月则下降了5.0%。中枢通胀方面，11月中枢商品价钱环比下降0.3%，跌幅较上月的0.1%扩大，其中服装、居品家电、通信文娱价钱在沐日打折力度加强之下进一步回落，二手车价钱有所反弹。中枢处事价钱环比增长0.5%，增幅较上月的0.3%上升，其中房租、交通处事、医疗处事价钱坚挺，显露处事通胀韧性犹存。

　　这份通胀数据支握好意思联储延续暂停加息，但不支握很快降息。尽管总体通胀同比增速放缓，但中枢通胀的环比增速仍然偏高，畴昔三个月年化环比增速仍达到3.4%，高于好意思联储2%的通胀接洽（图表1）。其中，好意思联储最为关注的中枢处事通胀居高不下，畴昔三个月年化环比增速仍有5.2%（图表2）。这些数据标明抗通胀的构兵仍未终了，也不支握好意思联储来岁3月降息的不雅点。咱们觉得现时商场对降息的订价过于激进和超前，后续或被修正。

图表1：好意思国中枢CPI环比增速反弹

　　贵寓开始：Wind澳门金沙捕鱼，中金公司连络部

图表2：非房租中枢处事CPI三月环比折年率升至5.2%

　　贵寓开始：Haver，中金公司连络部

　　这份数据再次显露，通胀的放缓并非理所应当，而是成立在货币策略握续紧缩的前提之下。一种不雅点觉得，好意思国通胀已从高点大幅回落，好意思联储不错安枕而卧。咱们觉得这种思法过于乐不雅。畴昔一年好意思国通胀放缓更多来自供给复苏，如供应链的建造、劳能源参与率的普及、以及能源价钱的下降，尚不清醒这些要素还有多大建造空间、对后续通胀的裁减作用能否像畴昔一年那么大。要是供给建造力度缩小，那么将来裁减通胀就需要更多依靠需求放缓，这要求好意思联储货币策略具有实足的放置性，骨子利率在一段技巧内防守高位。

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　　本周四凌晨，好意思联储将文书最新利率方案，咱们瞻望好意思联储将按兵不动，保握利率不变。官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，同期小幅下调总体和中枢PCE通胀预测。商场最珍贵的是好意思联储关于来岁利率走势的见识。咱们瞻望点阵图或延续暗意来岁降息两次，至来岁底的利率中值预测或为4.8%（9月时为5.1%），天然好意思联储也招供来岁降息的可能性，但降息的次数或比现时商场预期的五次要少得多。

　　此外，鲍威尔或反驳商场关于来岁降息的激进预期，并指出接头降息时机尚不锻真金不怕火，这将被视为对降息预期的打压。这么作念的宗旨在于，现时商场依然计入了极度多乐不雅的降息预期，且老本商场已“狂欢”一月多余，要是延续开释更多的鸽派信号，或导致金融要求进一步宽松，加重经济“不着陆”（增长不弱但通胀更高）和二次通胀风险，这些齐是好意思联储不肯意看到的。

　　但咱们觉得投资者偶而会接纳鲍威尔的反驳。畴昔两年商场在预测降息方面屡次进展的过于激进，尽管临了齐没能称愿澳门金沙捕鱼，但老是欣忭信服此次不雷同。这意味着商场与好意思联储的博弈或将延续存在，钞票价钱延续围绕降息预期而伸开，直至经济数据证据或证伪保握高利率的必要性。