华安证券股份有限公司谭国超,李婵近期对春立医疗进行掂量并发布了掂量请问《国产要道龙头，集采出清后重回增长轨说念》，本请问对春立医疗给出买入评级，现时股价为27.2元。

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春立医疗(688236)

骨科手术渗入率低，老龄化布景下需求抓续

骨科疾病多为退行性疾病，年事越大发病率越高，我国60岁老年东说念主数目快速增长，2035年傍边，60岁及以上老年东说念主口将冲突4亿，在总东说念主口中的占比将杰出30%，过问重度老龄化阶段。现在我国脊柱、要道的手术渗入率较低，与外洋施展国度比拟也有5-10倍的互异，预测跟着集采战术的鼓吹、耗材可及性进步、国产耗材市集占比高涨等身分，预测2030年中国脊柱和要道的每千东说念主手术量有望达到施展国度2019年的水平(取好意思国、德国、英国的平均水平)，即脊柱和要道手术量达到3.3例/每千东说念主和4.2例/每千东说念主，预测2019-2030年脊柱和要道手术量的CAGR分辩巧合达到15%和21%。

要道入口替代空间大澳门轮盘，集采战术加快国产替代入口

集采后入口要道家具供货不足，入口经销商代理意愿着落，转向代理国家具牌，推动国产家具住院加快。且国产家具的家具性量已和入口比较接近，型号丰富、更易适配患者需求，在疫情下入口厂商学术举止和实施等减少布景下，国产厂商不绝鼓吹各类举止。咱们预测，从2021年集采后主要国产和入口品牌市集占比看，髋要道的国产占比达73%，膝要道国产占比仅22.5%，小要道国产占比更低，将来膝要道的国产取代入口也将快速达成。

春立医疗在要道限度发力较早，手艺积贮饱胀，家具丰富，是国产要道龙头企业，且其脊柱、通顺医学等家具也快速增长，公司有望成长为一家全品类的概括型的骨科平台企业。

(1)公司在要道限度有超20年的手艺积贮，多款立异家具当先同业推出市集，如维他命E高交联聚乙烯髋、膝家具等。公司的单髁类家具同期领有举止平台和固定平台两款，上风互补，频年来也保抓较高的增速增长。

(2)公司在脊柱限度，借助集采达成市集占有率进步。公司脊柱业务上市后即保抓较高增长，公司的脊柱家具在2017-2022年快速增长，销量从2.7万套快速增长到60.03万套，集采前公司的市集份额不足1%，集采后预测进步至1.30%，跟着更多空缺病院的过问，市集占有率会进一步进步。咱们预测公司脊柱业务在渠说念库存惩办完了后能再行精采高增长轨说念。

(3)通顺医学、PRP等新赛说念也充分散局。2022年通顺医学首年达成收入约3700万元，完满布局带线锚钉、带袢钛板、界面螺钉、训诫缝合线等品类，预测也将充分受益于2023年底国度组织的第四轮通顺医学类家具的带量采购。PRP家具是公司2022年7月获批拿证的家具，运用科室平凡，咱们预测公司2024年起将为公司孝敬收入，远期市集空间可期。

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咱们预测公司2023-2025年收入端有望分辩达成14.03亿元、17.17亿元、21.22亿元，收入同比增速分辩为16.7%、22.4%和23.6%，归母净利润预测2023-2025年分辩达成2.86亿元、3.82亿元和4.81亿元，利润同比增速分辩为-7.0%、33.5%和25.9%。2023-2025年对应的EPS分辩约0.75元、1.00元和1.25元，对应的PE估值分辩为36倍、27倍和21倍，公司是国产要道龙头企业，家具布局全面，脊柱、通顺医学、PRP等多个业务增长后劲大，后续增长动能饱胀，初次灭亡，赐与“买入”评级。

风险教唆

要道续采价钱不足预期风险。

单髁手术放量不足预期风险。

通顺医学集采降幅超预期风险。

市集竞争加重风险。

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152期：击鼓震乾坤，中奖庆人生开（165）

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据筹办，华泰证券代雯掂量员团队对该股掂量较为长远，近三年预测准确度均值高达88.8%，其预测2023年度包摄净利润为盈利2.78亿，凭据现价换算的预测PE为36.92。

最新盈利预测明细如下：